祛魅极米科技

2021-07-28 作者:未知   |   浏览(

1993年,刚刚在香港拍完《大年代》的刘青云脚不沾地,直奔沪上,拍出了又一部描述股市百态的经典之作《股疯》。

这部夹杂着中文、粤语、上海话的两地合资电影中最让人所津津乐道的是,在影片结尾处王汝刚指着南浦大桥说了一句“南浦大桥下面遍地是黄金宝地”,神预言了其后几十年中国房产的进步。

除去预言梗,其成功之处还在于对股民癫狂状况的描绘。有人由于股票站上天台,而同时却有人大赚的在楼下疯狂撒钱。《股疯》仅仅只用一个场景就将两种极端行为极致演绎。

伴随历史的车轮缓缓向前,90年代电影中的这部分场景伴随一波又一波的浪潮在日常反复上演。规律都是一样的,只是韭菜主力从60后、70后变成了八零后、九零后。

而在当下的牛头熊身市中,这种一边“跌妈不认”,一边盆满钵满的场景,简直完美复刻。这头一波又一波的人在各种茅定义股和各种基金中纷纷倒下,那头却有人喜中新股极米,开盘即20万浮盈到手。

抛开市场,回归个股,极米的故事的确被人歆羡不已。但,在此之余,看了解怎么样发生,弄了解为什么至此,显然愈加要紧。极米科技到底有哪些样的魔力?可以以133元开盘,530元收盘,疯涨296%,收成百倍PE。为何它科创板上市,却常常有人质疑他的科技含量?让大家拨开迷雾,祛魅极米。

01、从蓝海到红海

娇小的体型,工业风的设计感,再加上丰富的内容生态和电影院般的影音体验,智能投影仪在国内上演一场电视替代的设施革命。

依据奥维云网数据,从2018年开始,国内传统彩电市场已出现连续三年量额齐跌,每年平均复合零售量和零售额分别降低4.3%和10.4%,市场天花板隐约浮现。

相反,智能投影市场却风景独好。据洛图科技数据,2018年-2020年国内家用投影仪交付量达231.8万台、324.6万台和372万台,每年平均复合增长率达26.6%。

图:中国智能投影市场年度市场规模 单位:万台

以行业龙头极米为例,这家成立于2013年的公司,不到2年,推出行业爆品Z4X,市场反响最佳,一度供不应求,累计销售量破百万台。

华为终端前中国区总裁季岳林辞职代理的火乐科技旗下品牌坚果紧随其后。2014年推源于家旗舰商品G1,首批开放1万台,不到一天,便销售一空。

热门的市场给出了很大的想象空间,资本开始疯狂涌入,一级市场也随之躁动起来。

2014年8月,极米敲下以创东方系为主的A轮1亿元人民币筹资。

紧接着的12月,角逐对手坚果投影也拿到包括达晨创投、IDG资本和任泉的starvc在内的6000万A轮筹资。此前,其已完成过一轮数以千万计的天使资金投入。

这两家公司一路狂奔,你追我赶,明争暗斗,占据了中国智能微投市场的半壁江山。据易观调查报告,两家公司2015年中国智能微投市场占有率合计达69%,角逐格局高度集中。

半年不到,两家公司第三补充弹药。2015年5月,坚果宣布获得由松禾资本,年代伯乐,天奇阿米巴联合资金投入的B轮2亿元人民币。第二个月,极米就谈下了来自芒果超媒的3亿元Pre-B轮筹资,牢牢握紧芒果内容生态。

之后每年,两家公司都会从一级市场上进行多轮筹资,直到2018年,智能投影行业迎来爆发的拐点,也暗示着一场疾风暴雨马上到来。

数据出处:极米招股书

2018年,中国消费级投影设施交付量高增74%,突破200万规模,各路资金投入机构都注意到新兴市场的成长潜力,热钱不断涌入。一时,无数资本品牌入场布局。

百度领投极米,阿里领投坚果,腾讯力推极光,还有小米、联想、创维等IT数码、彩电与传统投影品牌都盯上这块“香饽饽”,大家都想咬一口。

就连当年已经陷入财务恶况的暴风集团也蹭了一波热度,推出“暴风小魔投”,向市场筹资5000万。现在人走茶凉,只剩下一地鸡毛。

据不完全统计,现在市面上做智能微投商品的品牌超越170家,Top5企业总交付量只占全市场50%左右,极米占18%,坚果仅占10%。2020年,小米生态链下的峰米科技更是获得10亿巨额A轮筹资,或将创下智能显示行业A轮筹资的新纪录。

伴随新玩家不断入场,智能投影行业 “躺赢”的日子也暂告一段落。

02、技术还是卡脖子

极米科技上的是科创板,但它本身的技术含量“硬不硬”,一直是市场争论的焦点。

从去年5月8日递交招股书伊始,专利麻烦就一个接一个。去年7月20日晚间,深圳科创板上市公司光峰科技通知称,公司针对极米科技IPO招股书中披露的全部16项创造专利,向国家常识产权局提出了无效宣告请求,已收到国家常识产权局出具的16份《无效宣告请求申请回执》。

要知晓,假如围绕主营业收入的创造专利掉到5件以下,极米将没办法够及科创板的门槛,好在最后艰难闯关。

但,同时另一个有关技术的隐藏风险也应该被看重。现在市面上大多做智能微投公司存在一个共性弊病,即投影仪硬件技术不学会在自己手中,相反紧紧把控在上游提供商美国德州仪器(TI)手里。

极米招股书开篇就明确指出这一重大风险,“现在公司全部使用 TI 生产的 DMD 器件……将来,若公司要紧核心部件提供商与公司业务关系发生不利变化……将对企业的生产经营产生不利影响”。

这意味着提供链的争夺,将直接影响品牌的交付量。

智能投影仪可以理解为投影仪的智能版,可将其中涉及到的技术大致分为三个层次:底层是整机设计技术,核心是光机制造,光机的水平决定整个投影画面的水平;中层是算法开发,从更为人性角度来优化用户操作体验;顶层则是用户直接触达的各类软件,如影视、游戏、购物等第三方应用。

三者关系并不平等,而像金字塔,没底层,那在此之上开发的算法和技术有力也无处使。

现阶段,智能微投主流商品都使用德州仪器(TI)提供的DLP策略来解决照明显示和成像,决定成像品质和明确度的就是DMD芯片,或者说,大众所在乎的1080P屏幕分辨率和4K画质就由它决定。

德州仪器有在官方网站上贴出每款芯片价格,一分钱一分货,越贵的芯片,做出的投影成效也好。

以极米H3为例,京东价格为4899元,使用0.47寸DMD,标准分辨率 1920x1080,而该芯片的价格达1431元(220USD),一枚小小芯片的本钱就占到最后价格的三分之一左右,可见,国内中高档智能投影造价昂贵与之密不可分。

图片出处:TI官方网站

除去DLP策略外,还有3LCD和Lcosplay技术。3LCD又称为三片式液晶板投影技术,这种技术以日系企业用居多,被爱普生和索尼掌控,二者在液晶投影设施范围拥有绝对领先的市场占有率。

Lcosplay技术则因为技术成熟度问题,现在较少被用。去年底,Lcosplay芯片量产传来好消息,上海慧新辰初次达成了从“样品”到“量产”的飞跃,但受限于产能和本钱原因,Lcosplay芯片将来可以达成多大程度的替代,依然存疑。

除此之外,这两种技术具备没办法密封、没办法防尘的特点,现在尚未出现合适的解决方案,难以撼动DMD芯片在智能投影仪中核心地位。

伴随商品销售走俏,极米采购DMD器件的金额也水涨船高,从2018年492万元迅速上升至2020年1H的2.3亿元,每年平均复合增长率达368%。

这一核心部件成为国内智能微投企业头上的达摩克利斯之剑。

依据招股书披露的公司敏锐性剖析结果,以2019年为基础,假设其他条件不变,当单位平均本钱上升1%,对应净收益降低约17.37%。

核心部件外购拉低了极米主营业务毛利率。据统计,2020 年已发行科创板新股 2017年至2020 年1H平均毛利率分别达 47.15%、43.71%、48.48%、 49.44%,但极米远低于这一平均水准,最高达30.75%。

这样来看,极米科技的盈利稳定性还是受制于上游提供商。

03、整机的宿命

国内硬件厂家好像都难逃如此的整机宿命。大到新能源汽车,小到手机手表,中间还有类似智能投影,电视如此集成商品。

手机芯片断供,原本可以大展宏图的华为高档手机mate系列进步受阻,汽车芯片停产,全球汽车产业链都开始焦虑,考虑汽车减产事宜。整机在整个产业链当中成为了话语权最弱的一环。

技术卡脖子的整机产业总是会出现尴尬的经营局面。一面是高企的提供链本钱,一面是技术门槛低带来的市场入局者愈加多,角逐日益激烈,推广成本激增。

聚焦到智能投影行业,面对激烈的角逐环境,极米尝试通过两个方向破局。

其一是,挖掘下沉市场,实行新产品牌策略。去年7年,极米推出全新子品牌MOVIN,定坐落于“青年的首款娱乐投影”,主打年青化、潮酷等卖点,现已发售两款,MOVIN 01X亮度为均值500ANSI流明,首发价为2299元;MOVIN 01亮度为均值450ANSI流明,首发价为1699元。这两款不及千流明值的商品,可以说与极米之前推出的商品非同一等级。

另一边是不断进行业务的多元化,开发新产品类。这点上,极米一直是进行时。2014年,极米也推出激光电视商品,激光电视(LASER TV)是使用激光光源作为显示光源并配合前投影显示技术成像,需要搭配专用投影幕布用,可以容易理解为激光电视是智能微投的plus版,品质、价位等各方面都跃上新一级。招股书中数据显示,现在,极米的激光电视业务经营成效通常,2020年1H的产销率仅为59.35%,远远落后于智能微投系列商品84.76%,销售量仅达智能微投商品的1.19%。

同时,依据招股书来看,极米还在不断加强对自研光机的投入,以尝试逐步代替进口光机的用。为此,极米将募资1.9亿元投入“光机研发中心建设项目”。

从2020年1H的数据看,极米自研光机的比重已上升至58.72%,但自研光机中自主生产(极米负责设计、采购和组装)占比仅为6.85%,外购自研光机(极米只提供设计策略,再通过提供商采购材料和代工厂组装完成)占比为51.87%。现在看来,真的源于极米自己家里生产的核心零部件比率还非常低。

不过,这部分种种尝试,可能可以帮其在营收上有较大增长,但本钱的构成仍然非常难改变。这就是整机宿命的悲伤,不知晓什么时间可以走到头。

参考资料:

成都极米科技股份公司初次IPO在科创板上市招股说明书

安信证券.新三板方案报告.《极米科技冲刺科创板,怎么样看待当下智能投影的进步状况?》.2020-05-17

天风证券.通常零售业报告.《全球家用投影仪市场空间广阔,智能微投品类持续渗透》.2021-03-07

申万宏源.新股市场专题.《 改革行至深处,收益值得期待——2020 年 IPO 市场特点回顾暨 2021 年预期 》.2020-12-31

国盛证券《智能投影风起,国货正当时》.2021-03-05

上证报中国证券网. 慧新辰自研Lcosplay芯片升级并走向量产.2020-12-04

易观数科. 中国智能微投市场专题研究报告2016.

IDC数据.2020年第四季度中国投影机市场跟踪报告.

奥维云网.2020年中国彩电市场概要报告.

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